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主权债务危机干扰经济复苏步伐

发布时间:2021-01-07 10:43:38 阅读: 来源:扫地机厂家

后危机时代主权债务一直困扰欧洲经济的复苏, 据欧盟统计局4月22日公布的初步数据显示,欧元区16国2009年的财政赤字达到其国内生产总值的6.3%,与2008年2%的水平相比大幅提高,其中爱尔兰去年赤字最高,达GDP的14.3%;希腊为13.6%;西班牙和葡萄牙则分别达到11.2%及9.4%,这些国家的赤字水平都超过欧盟所规定3%上限的两倍以上。此外,欧元区国家公共债务占国内生产总值的比例也从2008年的69.4%提高至去年的78.7%。除了欧盟,美国和日本财政赤字和债务水平也很高,在截至2009年9月30日的2009财政年度,美国政府财政赤字达到创纪录的1.42万亿美元;预计2010财年财政赤字将达1.56万亿美元。在2010财政年度的前7个月里,美国预算赤字累计达到7996.8亿美元。日本2009财年的国家债务余额比上财年增加36.4265万亿日元(约合0.39万亿美元),目前希腊的财政负债是国家GDP的1.15倍左右,而日本国家的负债为600万亿日元,大约是GDP的1.89倍,远远超过希腊。

西方发达国家的高债务和高赤字威胁全球经济的复苏和稳定,导致经济恢复缓慢和金融市场动荡。欧元区由于受到特有体制的限制,没有统一的财政政策,债务危机的解决方式相对僵硬和缓慢,这也是欧洲主权债务危机不断加剧的原因。欧洲主权债务危机爆发,投资者的忧虑和恐惧持续,因为多个国家的利益不同,难以协调一致解决问题,政策规则的要求远远高于政策的灵活性,债务危机没有得到及时有效遏制,金融市场大幅度下滑,拖累经济恢复。

相比欧元区,美国和日本可以通过多种方式缓解债务压力,这一点远优于希腊主权债务的解决,没有爆发像希腊那样的债务危机,但这并不意味着美国和日本就没有债务危机的隐忧。高债务和高赤字是否一定发生债务危机,这涉及到主权债务的可持续问题。如果债务可持续,则不会爆发债务危机,如果主权债务国家能够从市场源源不断获得资金,短期内主权债务就不会出现问题。但如果美国和日本将来不能够有效削减债务和财政赤字,投资者对美国和日本的债券信心下降,抛出美国和日本国债,则政府的融资成本将大幅度提高,政府的负担会加重,下一代人的经济负担也会更重,将拖累经济复苏和经济增长。即使不爆发债务危机,也可能出现金融市场动荡。

削减财政赤字将面临紧缩政策、结构调整的痛苦,失业问题可能会进一步加剧。美、欧和日本削减财政赤字,必须采取紧缩性的财政政策,但是财政紧缩政策将导致社会公众不满,经济复苏进一步受到制约。经济结构的调整也不是没有痛苦的,寻找新的经济增长点也面临更大的挑战。高失业将是西方发达国家面临的一个重要难题。美国2009年10月的失业率为10.2%,失业率突破两位数,同时创下1982年来的最高值,直至今年4月份美国的失业率一直处于高位。在欧元区,去年12月份失业率达到10%,创下1998年8月以来的历史新高。此外,欧盟27国去年12月份的失业率为9.6%。日本总务省公布数据显示,日本今年4月份的失业率为5.1%,比前一个月上升0.1个百分点;日本失业人数为356万人,比去年同期增加10万人,为连续18个月同比增加。实际上,高失业和高赤字是相互联系的,高失业意味着政府不敢轻易退出经济刺激计划,政府支出将难以减少;同时高失业也意味着政府税收将下降或难以上升,政府的失业救济支出也将增加,因此财政赤字将难以削减。

债务危机严重的国家将面临经济恢复和紧缩财政的双重任务。为了刺激经济,只能更多地依赖货币政策,高债务和高赤字国家,货币政策将延缓退出。美、欧和日本目前都维持低利率,并将在未来的一段时间内仍然维持低利率不变。

通常政府解决债务问题,一是通过增加税收和减少开支获得财政盈余,削减财政赤字;二是通过印钞解决债务问题,债务负担将由全体老百姓来承担。通过印钞解决债务负担简单易行,但是不可忽视它的副作用。首先是将来的通货膨胀可能会上升,也就是说通过央行向财政注资,缓解财政债务压力,但是流通中的货币增加了,一旦经济恢复,通货膨胀压力会迅速上升。其次本国货币可能会贬值,大量发行货币会导致本国货币币值下降,本国货币有贬值的风险。投资者可能会抛弃该国金融资产,该国可能会发生货币危机。通货膨胀和货币贬值将导致债权人利益受损,持有该国国债的本国居民和外国居民都将面临损失,特别像美国这样,其国债有多个国家购买,债务负担由多个国家承担。通货膨胀和货币贬值减轻了美国债务负担,但外国投资者将面临较大的损失。一些市场人士认为由于危机期间各国都采取过度宽松的货币政策,市场流动性增加,如果各国央行不能够及时回收流动性,将来通货膨胀和货币贬值的风险较高,这是各国需要高度重视和警惕的。

(作者系复旦大学国际金融系副教授)

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