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一举扫清托管额度等难题债券通首日交易开门红

发布时间:2020-03-26 16:02:22 阅读: 来源:扫地机厂家

人民币交易与研究

文 |陈健恒 唐薇 但堂华

中金固收宏观分析师

2017年7月3日,港交所债券通开通仪式于9点整正式开始,象征债券通正式登陆。

根据中国银行间债券交易系统显示,债券通周一早间已顺利达成首批交易。

从今日债券通开通市场表现来看:

(1)截至今日上午,总计有65家境外机构参与了债券通交易,全市场总计成交131笔,成交额67.8亿。其中交通银行与交行澳门分行达成债券通首笔交易,其他境外机构投资者也纷纷通过做市商参与国债等债券交易、即期人民币交易、参与认购首只经债券通发行的债券等。

具体来看,目前市场成交品种73%为利率债,主要以国债、政策性银行债和同业存单为主。清算速度上,近80%的投资者选择了T+2清算,另外20%左右投资者选择T+1清算。

在券款对付模式下,理论上交易可以做到T+0,但可能最后根据境外投资者需求是T+1或T+2。因为实际中取决于交易双方的需求以及资金到账情况,如果资金到账比较晚,比如下午两点之后到账而来不及当日结算,就有可能变成T+1或T+2。目前来看,T+2的市场需求较多。

(2)债券通的开放结合了二级与一级市场,一级市场的打开为参与境内债券市场提供较大的配置便利。国家开发银行、农业发展银行、华能集团、中国长江三峡集团公司、中国联合网络通信有限公司、 中国铝业股份有限公司、马来亚银行有限公司七家机构宣布通过债券通发行债券。本周将有农发行、国开行以及短融/超短融面向境内外投资者发行。

(3)从农发行今日一级发行来看,极为火爆:1、3、5年期农发债,发行规模均为50亿(其中1Y期和3Y期境外投资者可追加不超过5亿元)。根据一级中标结果来看:

①1Y期中标利率3.6538%(同期二级成交在3.85%),3Y期中标利率3.9957%(同期二级无成交,估值在4.13%),5Y期中标利率4.1044%(同期二级成交在4.16%)——整体来看,1、3年一级中标利率即便考虑返费之后仍明显低于二级,中标利率较好。

②倍数方面,1、3、5年期中标倍数分别为10.04、10.59、9.32倍——权重倍数均较高,为历史认购倍数最高,其中有较多境外投资者(含中资境外机构)的参与。本次政金债首次面向境内外投资者一级招标结果反映,境内债券市场对境外投资者存在较大的吸引力,尤其是中短端。招标结果出炉后,现券170408二级下跌5bp;长端无明显变化,收益率曲线有所修复。

(4)境内债券市场在吸引力上:

一方面,在近期美元走弱的情况下,人民币相对于美元重新升值,降低了汇率对冲成本,增强了人民币资产的吸引力;

另一方面,目前境内外在货币政策收紧加上金融去杠杆的影响下,境内债券收益率从去年四季度以来中枢明显抬升,且今年以来中国债券收益率升幅明显高于其他经济体,安全边际有所提升。

尤其是短端收益率,鉴于中短期品种的收益率相比于海外发达经济体的中短期债券有很高的吸引力,只要人民币兑美元不出现明显贬值甚至升值,配置中短期品种都已经能较好的达成业绩目标。往后看,在人民币汇率贬值担忧进一步下降甚至转向升值下,境外机构对国内债券的投资需求有望逐步上升。

(5)与此同时,中国央行副行长潘功胜在债券通开通仪式上称,“债券通满足了全球投资者购买人民币资产的需求,海外发行人对在中国发行人民币债券有很强的兴趣,中国债券市场开放还有很大空间。债券通南向交易还没有启动的时间表。”但港交所行政总裁李小加表明,南向通肯定会来,这是由需求决定的,但不会为了开通而开通,而是当各方面条件准备好就会开通。

往后看,银行间债券市场对外开放方面,基于债券通所做的在降低进入门槛、提高便利度、完善结算托管做市等基础设施的进一步完善,为我国债券市场的进一步对外开放奠定良好基础,也有助于人民币债券市场尽早加入国际债券指数,进一步推动人民币和中国债市国际化。

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